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供需双弱价格却大幅反弹 “双焦”盘面或延续震荡走势

11月份以来,黑色金属板块期价整体呈现震荡反弹走势,临近月底,涨势有所放缓。截至11月28日,原材料涨幅大于钢材,其中焦炭期货主力合月涨幅约为16%,焦煤期货主力合约月涨幅约为17%。
现货方面,11月中上旬,焦炭价格经历3轮回调,回调幅度在300元/吨~330元/吨的区间内。但由于焦煤价格大幅反弹,焦企亏损加剧。在利润修复预期的驱动下,焦炭现货市场迎来企稳反弹,目前已完成1轮提涨,部分地区焦企计划进一步提涨价格。截至11月28日,焦炭现货综合绝对价格指数月跌幅约为7.5%,炼焦煤价格指数月跌幅约为3.8%。
从基差角度来看,10月底,焦炭基差处于相对高位,为450元/吨~500元/吨。随着期货价格反弹、现货价格回调,基差得到逐步修复。由于基差风险的存在,在一定程度上抑制了市场的看涨情绪,造成盘面多空博弈加剧,价格波动幅度也随之加大。
从价格运行逻辑上来看,除了受基差修复期价上涨的驱动以外,11月份“双焦”价格上涨主要是受市场情绪回暖的刺激。国际方面,美国10月份通胀数据超预期回落,尽管仍处于高通胀阶段,但市场对于美联储加息节奏放缓的预期增强,大宗商品市场得到提振。国内方面,宏观层面加大政策刺激力度,近期央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点,此次降准共计释放长期资金约5000亿元。随着一系列偏暖政策的出台,市场预期持续好转,刺激盘面偏强运行。回到基本面角度来看,虽然政策频出,但政策落地仍需时间,同时当前已进入采暖季,短期黑色金属板块难以改变需求低迷的困境。
对于焦炭来说,11月份焦炭供应因亏损持续收紧,实际需求同样呈现逐步下滑的趋势,总体表现为供需双弱的格局。由于供应收紧出现的时间早于需求下滑,整体库存保持小幅去化。预计12月份焦炭市场将延续当前趋势。
具体来看,利润方面,今年下半年以来焦化行业长期处于盈亏平衡或亏损状态,独立焦企平均吨焦最大亏损超300元。11月25日调研数据显示,吨焦仍亏损141元。近期炼焦煤价格表现依然偏强,焦企成本抬升的压力较大。下游钢厂端同样面临长期亏损的局面,随着近期焦炭价格1轮提涨落地,钢厂平均吨坯亏损扩大至132元。进入采暖季,全国多地气温下降,使得本就表现低迷的黑色金属终端需求更加疲软,钢厂很难通过上调钢材价格来改善亏损局面,这将限制焦价进一步提涨。
焦炭供应方面,今年上半年焦炭产量稳中有增,下半年随着需求下降而下降,国家统计局数据显示,10月份,我国焦炭产量为3883.4万吨,环比下降2.06%,同比增加7.90%。1月—10月份,累计焦炭产量为39684.5万吨,同比微幅增加0.1%。可以看到,今年前10个月焦炭总体供应相对稳定。不过从高频数据来看,11月份日均焦炭产量环比下滑,预计11月份焦炭总产量将出现小幅下降。影响焦炭供应的主要因素是利润及需求情况,由于需求较差和成本挤压,焦企在长期亏损状态下缺乏生产积极性,焦化产能利用率维持在低位运行,这也使得焦企端累库压力明显小于去年同期。12月份,焦企或继续维持相对较慢的生产节奏。
焦炭需求方面,1月—10月份,生铁产量同比减少约880万吨,若按吨铁消耗0.5吨炭的比例计算,相当于焦炭需求减少440万吨。对比焦炭供应的微幅增加,总体供需呈现略偏宽松的格局。不过今年焦炭出口情况明显改善,1月—10月份,我国焦炭出口量同比增加约220万吨,一定程度上弥补了国内需求的缺口。短期来看,钢厂尚处于减产趋势中,上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量降至222.56万吨,周环比下降2.29万吨,较近期高点回落约17.6万吨,同比增加20.89万吨。当前粗钢控产的整体压力不大,钢厂被动减产的空间有限。但考虑到自身亏损严重,叠加贸易商冬储情绪一般,钢厂缺乏复产动力,钢厂持续采取低库存策略,预计钢厂对焦炭的补库力度也将弱于往年,因此后期焦炭需求或维持偏弱态势。
从炼焦成本端来看,受益于原煤产量的高速增加,炼焦精煤产量也呈现稳中有增趋势。1月—10月份,我国原煤产量为36.9亿吨,同比增加10.0%。同时,焦煤进口形势也明显好转,1月—10月份,我国累计炼焦煤进口量为5164.1万吨,同比大幅增加30.8%,国内焦煤总体供应不足的局面继续改善,不过对于优质炼焦煤的缺口尚未得到有效补充。从市场方面来看,10月份以来,山西、内蒙古等煤炭主产区持续受到疫情影响,整体运输流畅度下降,对焦煤价格造成一定扰动。
整体来看,近期宏观层面推出一系列稳经济的政策,刺激市场情绪好转,盘面尚处于反弹趋势中,但政策落地效果有待后期持续关注。从基本面上来看,需求步入淡季,建筑钢材成交量日趋下行,黑色金属板块价格上行承压。“双焦”价格弹性依然较大,波动剧烈,预计或继续呈现震荡走势。 

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